事件：公司發布2024年年報以及2025年一季報。公司2024實現收入23.22億元，同比增加18.41%；歸母凈利潤6.14億元，同比增加13.25%；扣非歸母凈利潤5.82億元，同比增加15.79%。單季度來看，24Q4公司收入6.24億元，同比增加23.11%；歸母凈利潤1.2億元，同比增加44.95%；扣非歸母凈利潤1.09億元，同比增加43.86%。25Q1實現收入5.1億元，同比增加12.92%；歸母凈利潤1.71億元，同比增加35%；扣非歸母凈利潤1.58億元，同比增加

　　電力設備板塊持續增長。分業務來看，2024年公司電力設備業務實現營業收入18.11億元，同比增長11.47%，公司業務結構向高端產品延伸，其中，特高壓產品通過換流變出廠實驗，高技術壁壘為持續開拓國內外高端電力裝備市場提供核心支撐；售后服務市場實現營業收入1.32億元，同比增長24%；數控設備業務保持穩定，實現營業收入1.75億元。公司未來將加大數控設備激光設備的協同，提升其海外影響力和市場份額。

　　加速海外市場布局。2024年公司國際化布局和售后服務延伸，直接、間接出口實現營業收入4.85億元，同比增長41%，總收入占比26.7%。公司計劃在東南亞地區建立涵蓋產品設計、生產制造、銷售服務及運維管理的完整產業鏈，并力爭在短期內實現業務的顯著突破。目前，印尼工廠已初步完工，新加坡已步入正軌，并積極完善本地化團隊，以增強東南亞市場的銷售和服務能力。

　　加速產能優化，提升兩大生產基地的協同效應。上海基地：將在維持現有12000臺產能的基礎上，主要承擔新產品研發與海外市場開拓的任務。遵義基地：承擔大規模生產任務，目前遵義基地的產能產線已經初步完成布局，形成鑄鋼、鑄鋁、機械加工等全產業鏈的布局，達成年產8000臺的生產能力。

　　發布員工持股計劃，業績高增長目標彰顯信心。本次員工持股計劃涉及授予激勵對象合計不超過1500萬股，約占當前公司股本總額的1.67%，首次授予部分的參加對象中公司董事、監事、高級管理人員為9人，2025-2027年年度累計凈利潤的考核指標為24.54億元，業績高增長目標展示了公司對其發展戰略的堅定信心。

　　投資建議：公司是國內變壓器分接開關龍頭，競爭格局穩定，出海進程全面加速，我們預計公司25-27年營收為26.12、29.70、35.53億元，營收增速分別為12.5%、13.7%、12.9%；歸母凈利潤為7.10、8.28、9.55億元，歸母凈利潤增速分別為15.6%、16.5%、15.4%。對應4月18日收盤價，公司25-27年B體育網頁版 B體育官網入口PE分為17X、15X、13X。維持“推薦”評級。