招標回暖，奠定25年裝機高增。據(jù)風芒能源不完全統(tǒng)計，2024年前三季度整機商累計109.3GW風機采購(含國際、不含框采),同增46%。整機集中度高，格局穩(wěn)定，陸風TOP5分別為

　　遏制內卷共識疊加大型化趨勢，盈利有望改善。風能展上，國內12家風電整機商簽訂《中國風電行業(yè)維護市場公平競爭環(huán)境自律公約》,重點解決低價惡性競爭等3大問題。從新產(chǎn)品看，海上繼續(xù)大兆瓦，最大已達26MW,陸風產(chǎn)品保持在10-15MW之間。我們認為風機大型化可降低單位成本，在整機招標價格企穩(wěn)情況下，整機廠商盈利有望改善。此外風機大型化帶動零部件大型化，大兆瓦零部件或出現(xiàn)階段性供需緊張，零部件廠商有望受益。

　　全球風電長期需求無憂，風電出海有望受益。長期來看，全球需求強勁，海風貢獻彈性。據(jù)GWEC預測，24-28年全球風電新增裝機總量達781GW,CAGR達9.4%,其中陸風/海風652GW/129GW,CAGR達6.6%/25%。中短期來看，歐洲海風將在2025年迎來快速增長，英國第六輪授予5.34GW海風合同，德國計劃2024年8GW海風進行招標，國內風電零部件出口企業(yè)有望受益于歐洲海風高增。整機廠商搶灘布局新興市場，潛力較大。

　　國內深遠B-sport B體育官方網(wǎng)站海趨勢不變，短期利好有望持續(xù)兌現(xiàn)。國內Q3以來海風動作頻繁，陽江帆石一首回及次回500kV海底電纜及敷設公示東纜中標，廣東B-sport B體育官方網(wǎng)站陽江帆石二海上風電場EPC招標，青洲五、七海纜集中送出工程項目(海域部分)環(huán)境影響評價文件進行審查；江蘇2.65GW有望于年內開工。十四五已臨近尾期，國內風電并網(wǎng)提速，Q4作為開工旺季，大概率迎來并網(wǎng)小高潮。

　　風電下鄉(xiāng)以及風電機組改造貢獻增量。今年來，發(fā)改委、能源局先后印發(fā)《關于組織開展“千鄉(xiāng)萬村馭風行動”的通知》、《省(自治區(qū)、直轄市)“千鄉(xiāng)萬村馭風行動”總體方案編制大綱》的通知。從各省進展整體來看，一般每村不超過20MW;“村企合作”、土地入股、設置公益崗位等方式共享項目收益為主要的合作模式；并網(wǎng)及消納方面，除甘肅為全額上網(wǎng)外，大多數(shù)省份安排電網(wǎng)公司實施保障性并網(wǎng)，上網(wǎng)電價按照并網(wǎng)當年上網(wǎng)電價政策執(zhí)行，鼓勵參與市場化交易，部分要求配置儲能和打造綜合能源系統(tǒng)。我們預計2025年分散式風電裝機有望達10GW,十五五期間平均約20GW/年。風組升級改造恰逢大規(guī)模設備更新，增量財政下，我們看好風電設施設備更新。

　　投資建議：電網(wǎng)：海內外電網(wǎng)建設高景氣，推薦把握三大受益領域：1)國網(wǎng)、南網(wǎng)年中會議提高2024年電網(wǎng)投資。特高壓直流是電網(wǎng)投資的基本盤，柔直趨勢明確。重點關注國電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、中國西電(601179.SH)、平高電氣(600312.SH)、特變電工(600089.SH)、四方股份(601126.SH)等；2)電力設備出海正當時。經(jīng)濟復蘇以及AI高速發(fā)展，全球電力需求持續(xù)增長，疊加并網(wǎng)以及電網(wǎng)更新改造需求，全球電網(wǎng)2030年投資翻番有望達6000億美元，電力設備出海企業(yè)有望充分受益。重點關注金盤科技(688676.SH)、華明裝備(002070.SZ)、思源電氣(002028.SZ)、揚電科技(301012.SZ)、海興電力(603556.SH)、三星醫(yī)療(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、(000400.SZ)、(600406.SH)、科陸電子(002121.SZ)、東方電子(000682.SZ)、炬華科技(300360.SZ)、威勝信息(688100.SH)(計算機組覆蓋);3)數(shù)智化堅強電網(wǎng)涌現(xiàn)出一些細分領域“小而美”的藍海市場，比如虛擬電廠、功率預測、數(shù)字孿生等，建議關注(600406.SH)、國網(wǎng)信通(600131.SH)、(000682.SZ)、金智科技(002090.SZ)等。

　　：我們認為當前全球局勢復雜變化將加速能源轉型，積極看待海外光儲市場需求，建議關注盈利較強、品牌渠道占優(yōu)的逆變器企業(yè)。國內2023年新型裝機超45GWh成績亮眼，24年儲能依舊是增速最高賽道，高競爭與高增長共存，國內招標趨嚴，看好具備規(guī)模、品牌優(yōu)勢的頭部企業(yè)以及建議提前關注長時儲能領域，如固德威(688390.SH)、德業(yè)股份(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、陽光電源(300274.SZ)等。

　　光伏：2024年1-9月國內新增裝機量160.88GW,同增24.77%,仍能維持較高增速，全年需求預計仍有支撐；供給過剩導致全行業(yè)盈利極致承壓，產(chǎn)業(yè)鏈價格或維持底部運行待出清結束；24年中報預期悲觀預期充分體現(xiàn)，后續(xù)板塊行情啟動早于基本面觸底反轉，在24Q4、25H1存在左側布局機會，我們認為積極看待后續(xù)光伏行業(yè)短中長期發(fā)展，建議關注：1)前期承壓時間長，或率先反轉的輔材環(huán)節(jié)，如福萊特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)等；2)出海大潮下領先的頭部企業(yè)，如阿特斯(688472.SH)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)等；3)新技術代表企業(yè)，如協(xié)鑫科技東方日升(300118.SZ)等。

　　預期，電芯仍是優(yōu)勢環(huán)節(jié)。金九銀十行業(yè)開工率進入持續(xù)提升通道，企業(yè)盈利壓力得以緩解。建議關注業(yè)績相對堅挺、競爭優(yōu)勢明顯的頭部材料企業(yè)，以及持續(xù)修復的電芯龍頭企業(yè)，建議關注寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、當升科技(300073.SZ)、貝特瑞(835185.BJ)、科達利(002850.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、天賜材料(002709.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。

　　風險提示：行業(yè)政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；原材料價格暴漲、企業(yè)經(jīng)營困難的風險；海外政局動蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風險。