2024-06-14，東莞證券發(fā)布一篇電力設(shè)備行業(yè)的研究報告，報告指出，百舸爭流逐浪高，破繭成蝶顯生機(jī)。
投資要點： 申萬電力設(shè)備行業(yè)估值回落至近五年低位。截至2024年6月13日，申萬電力設(shè)備行業(yè)PE（TTM）約21.12倍，低于行業(yè)近五年估值平均水平（32.49倍）；相對滬深300PE（TTM）為1.83倍，低于行業(yè)近五年相對估值中樞（2.65倍），申萬電力設(shè)備行業(yè)估值回落至近五年低位。 智能電網(wǎng)：綠色轉(zhuǎn)型，智慧升級。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)“十四五”期間全國電網(wǎng)總投資預(yù)計超3萬億元，2021至2023年，國內(nèi)電網(wǎng)工程累計完成投資1.5萬億元，僅為總投資目標(biāo)的一半。為實現(xiàn)總投資目標(biāo)，預(yù)計2024年和2025年國內(nèi)將加大電網(wǎng)工程投資力度。國家電網(wǎng)在“十四五”期間將規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，總投資3800億元，較“十三五”期間的總投資增長35.7%，且2024國內(nèi)將新開工5條特高壓線交），有望拉動特高壓輸變電設(shè)備需求增長。《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》提出，2024-2025年，國內(nèi)配電網(wǎng)將加快改造，以提升分布式新能源承載力。同時，自2024年以來，國家部委接連出臺虛擬電廠相關(guān)政策，涉及應(yīng)用場景、盈利機(jī)制、運行要求等多個方面，釋放出今年要加快發(fā)展虛擬電廠的信號。疊加地方政府出臺補貼政策，有利于挖掘區(qū)域性的分布式資源調(diào)節(jié)潛力，打造源網(wǎng)荷儲高效互動新型電力系統(tǒng)，更好推動虛擬電廠加快發(fā)展，有望為虛擬電廠行業(yè)的發(fā)展帶來廣闊的市場空間和發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注核心業(yè)務(wù)主要依托電網(wǎng)系統(tǒng)的虛擬電廠技術(shù)提供商，以及深度布局智能電網(wǎng)、智慧發(fā)電、智慧配電和新能源發(fā)電功率預(yù)測領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。同時，隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快，可再生能源發(fā)電裝機(jī)量的持續(xù)增長，疊加印度以及中東電力及能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求增長，以及北美和歐洲替換升級輸配電及控制設(shè)施的需求提升，推動了海外電力設(shè)備市場需求持續(xù)增長，同時建議關(guān)注輸變電設(shè)備、輸配電設(shè)備、智能變壓器、智能電表等設(shè)備環(huán)節(jié)。 風(fēng)電設(shè)備：否極泰來，聚焦海風(fēng)。2023年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)量約117GW，同比增長50.0%，截至2023年年底，全球風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)1021GW，較2022年年底增長約12.7%，同比加快3.5pct。經(jīng)過了2022年的低谷期，2023年全年中國風(fēng)電新增裝機(jī)量達(dá)75.9GW，同比增長101.7%，為歷年最高水平。全球風(fēng)電裝機(jī)容量增長步伐加快，行業(yè)景氣度同比回升。根據(jù)GWEC，2023-2028年，全球風(fēng)電累計裝機(jī)容量年均復(fù)合增速約12.2%，其中，全球海上風(fēng)電將新增裝機(jī)139GW，全球海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量年均復(fù)合增速約23.3%。2023-2028年間，至2028年，全球海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量的裝機(jī)占比將提升至11.8%，較2023年提高約4.5pct，2023-2028年全球風(fēng)電裝機(jī)中海上風(fēng)電的裝機(jī)比重將持續(xù)提升。由于歐洲和北美地區(qū)國家的風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)基地相關(guān)新建規(guī)劃較少，到2025年，歐洲和北美地區(qū)國家部分環(huán)節(jié)的本土產(chǎn)能將不足以滿足實現(xiàn)其風(fēng)電規(guī)劃目標(biāo)。近年我國核心風(fēng)電設(shè)備制造產(chǎn)能規(guī)模不斷提升，全球競爭優(yōu)勢不斷增強，風(fēng)電裝備廠商有望憑借技術(shù)實力和成本優(yōu)勢進(jìn)一步拓展海外市場。海纜、塔筒、樁基、管樁、導(dǎo)管架、海上風(fēng)機(jī)等環(huán)節(jié)的頭B體育官網(wǎng) B體育網(wǎng)址部企業(yè)有望充分受益。 光伏設(shè)備：撥云見日，涅槃重生。經(jīng)過2023年的超預(yù)期高增長，2024年全球光伏新增裝機(jī)增速將明顯放緩，全年新增裝機(jī)量預(yù)計落在410GW左右，同比增長約5%，中國光伏新增裝機(jī)量預(yù)計落在205GW左右。若按照光伏電站中組件標(biāo)稱功率與逆變器額定輸出功率的比例（容配比）1.25測算，2024年對應(yīng)全球組件需求約513GW。相比之下，2024年電池片和組件的預(yù)估產(chǎn)量均大幅超過全球需求總量，2024年光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈的競爭將進(jìn)一步加劇。在此背景下，光伏逆變器、光伏玻璃、光伏膠膜、電池片和組件生產(chǎn)設(shè)備等環(huán)節(jié)競爭格局較好，頭部企業(yè)保持較高市場份額，且成本控制能力較強，這些環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)仍有望維持相對較高的盈利水平且業(yè)績保持正增長。今年光伏行業(yè)的市場需求加快切換到TOPCon組件產(chǎn)品，PERC組件需求顯著弱化，使得各家廠商加速了生產(chǎn)設(shè)備與產(chǎn)線的更替，小尺寸及PERC技術(shù)的老舊產(chǎn)線處于陸續(xù)淘汰出清階段。今年以來，已陸續(xù)有多家光伏企業(yè)進(jìn)入了減產(chǎn)、停產(chǎn)階段，未來行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化，TOPCon技術(shù)領(lǐng)先及電池組件產(chǎn)能領(lǐng)先的企業(yè)有望率先走出行業(yè)低谷。建議關(guān)注光伏逆變器、光伏玻璃、光伏膠膜、電池片和組件設(shè)備、TOPCon組件環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)。 精密測試電源：百花齊放，相得益彰。目前，國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建，新能源汽車行業(yè)保持高速發(fā)展趨勢，功率半導(dǎo)體景氣度回升，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐加快，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域齊頭并進(jìn)向好發(fā)展為精密測試電源行業(yè)創(chuàng)造了更大的市場機(jī)遇。目前國內(nèi)企業(yè)在小功率精密測試電源領(lǐng)域已有充分的技術(shù)積累，技術(shù)實力已達(dá)到進(jìn)口品牌水平，國內(nèi)精密測試電源核心廠商有望受益于國產(chǎn)替代加速進(jìn)程。 風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險；新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；海上風(fēng)電投資建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期風(fēng)險；電力設(shè)備出口或面臨行業(yè)周期波動性風(fēng)險。
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