隨著全球新能源裝機(jī)比例提升以及算力等新型用電場(chǎng)景的不斷涌現(xiàn)，對(duì)于電網(wǎng)的擴(kuò)容升級(jí)提出了更高的要求，電力設(shè)備有望直接受益。主電網(wǎng)方面，電力跨區(qū)域傳輸以及新能源發(fā)電外送需求提升推動(dòng)特高壓建設(shè)，柔性直流技術(shù)有望提升滲透率；配電網(wǎng)方面，國(guó)內(nèi)配網(wǎng)改造提速，海外紛紛推出電網(wǎng)改造計(jì)劃，對(duì)于變壓器的需求提升，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益，維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。

　　電力系統(tǒng)面臨新挑戰(zhàn)，電網(wǎng)擴(kuò)容升級(jí)需求提升：全球電力系統(tǒng)在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用電側(cè)均面臨新的變化。發(fā)電側(cè)，新能源發(fā)電比例逐步提升，新能源發(fā)電消納壓力凸顯；電網(wǎng)側(cè)，老舊電網(wǎng)亟需改造適應(yīng)日益增長(zhǎng)的需求；用戶側(cè)，以AI、大模型、數(shù)據(jù)中心為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，新型用電場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，電力需求逐步加大。在此背景下，全球電力系統(tǒng)面臨升級(jí)擴(kuò)容需求，各國(guó)紛紛加大電力投資，電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈有望直接受益。

　　主B體育平臺(tái) B體育網(wǎng)站電網(wǎng)方面，特高壓建設(shè)提速，柔性直流技術(shù)有望提升滲透率：電力跨省流動(dòng)的需求增長(zhǎng)疊加新能源發(fā)電消納壓力提升，對(duì)于特高壓建設(shè)需求增長(zhǎng)。截至2024年12月，我國(guó)已建成并投入運(yùn)行的特高壓輸電線條交流線條直流線路?！笆奈濉逼陂g，我國(guó)開工建設(shè)“三交九直”特高壓線路，我們預(yù)計(jì)“十五五”期間，將有20條以上特高壓線路投入運(yùn)行，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備的需求有望提升。直流特高壓在遠(yuǎn)距離傳輸方面較交流特高壓具備優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)開工條數(shù)將保持在較高水平。在直流特高壓中，柔性直流技術(shù)由于具備無換相失敗等問題，在大規(guī)模新能源發(fā)電外送方面具備優(yōu)勢(shì)，未來隨著IGBT等核心部件價(jià)格降低，有望逐步成為主流技術(shù)。根據(jù)北極星電力預(yù)測(cè)，2021-2025年我國(guó)投資規(guī)模將達(dá)3800億元，換流閥等核心零部件企業(yè)有望受益。

　　配電網(wǎng)方面，國(guó)內(nèi)配網(wǎng)改造疊加海外電網(wǎng)更新有望提升變壓器需求：國(guó)內(nèi)和海外均在配電網(wǎng)改造方面提出計(jì)劃，變壓器有望直接受益。需求端，國(guó)內(nèi)提出配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)，強(qiáng)調(diào)持續(xù)深化配電網(wǎng)建設(shè)改造，提高配電網(wǎng)可靠性和承載力；歐盟提出5840億歐元投資以實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)現(xiàn)代化，美國(guó)電網(wǎng)老舊需要改造。供給端，中國(guó)的變壓器產(chǎn)量占全球35%的份額，出口處于較高水平，海外變壓器由于受到取向硅鋼產(chǎn)能限制，產(chǎn)能出現(xiàn)緊缺，價(jià)格出現(xiàn)上漲我們認(rèn)為，變壓器能夠受益于全球配電網(wǎng)改造，中國(guó)的變壓器企業(yè)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，未來有望受益于海外市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

　　以算力為代表的新型用電場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，催生出更大的用電需求，也對(duì)電網(wǎng)升級(jí)擴(kuò)容提出更高要求。主電網(wǎng)方面，新能源發(fā)電外送推動(dòng)特高壓建設(shè)提速，直流特高壓開工條數(shù)增長(zhǎng)，柔性直流特高壓具備優(yōu)勢(shì)，隨著IGBT成B體育網(wǎng)頁(yè)版 B體育官網(wǎng)入口本降低有望逐步提升滲透率，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望受益。配電網(wǎng)方面，國(guó)內(nèi)持續(xù)推動(dòng)配電網(wǎng)改造，海外電網(wǎng)改造需求旺盛，對(duì)于變壓器有較大需求。建議關(guān)注受益于特高壓高景氣的主網(wǎng)環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的，以及具備出海邏輯的變壓器環(huán)節(jié)。推薦華明裝備、海興電力，建議關(guān)注中國(guó)西電、國(guó)電南瑞、思源電氣、平高電氣、明陽(yáng)電氣、四方股份、江蘇華辰。

　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，政策不達(dá)預(yù)期，新能源消納風(fēng)險(xiǎn)，電力投資增速下滑。