AI 盡頭是算力，算力盡頭是電力，DeepSeek 長期增加算力需求。隨著AI快速發展，大模型、深度學習、自然語言處理等其他復雜的AI任務，都需要大量的計算資源。算力高度依賴B體育官網 B體育網址于電力供應。DeepSeek 模型通過使用 PTX 編程語言，以及工程能力上的創新，從而在提升性能的同時，實現了更低的訓練與推理成本，或將加速推動 AI 應用與硬件的普及和落地。我們認為更低的訓練與推理成本對算力需求呈現長期高增的趨勢。

　　智算需求助推 AIDC高景氣，供配電系統是核心。AIDC 智算中心與通用型 IDC在技術架構、散熱模式、應用場景和客戶群體多個方面存在顯著差異，AIDC 成趨勢。DeepSeek沖擊下，AIDC仍將保持芯片功率和單機柜功率持續增長，AIDC 電力需求持續旺盛。AIDC對于供電穩定性及可靠性要求高，供配電重要性進一步升級。

　　AIDC服務器電源量價齊升。芯片功率急劇攀升。隨著算力需求增長持續以及散熱技術提升， 芯片功率不斷提升， 未來隨著 AIDC服務器批量搭載高功率芯片，則機柜功B體育平臺 B體育網站率水平有望持續提升。據 Vertiv 預測，2024至2029年單機柜 AI GPU 數量將從 36個增長到576個，機柜的功率密度峰值有望從130-250KW 提升到 900-1000KW，進入 MW 時代， 則與之配套的服務器電源有望迎來量價齊升。

　　不間斷電源 UPS向 HVDC演進。數據中心供電系統架構從UPS-HVDC﹣巴拿馬電源﹣固態變壓器 SST持續優化演進。UPS為最廣泛不間斷供電系統，優勢在于供電穩定性高、兼容性強、功能多樣等，但效率相對較低、占地面積大、維護成本高等。HVDC供電具有效率高、可靠性高、占比面積小等優勢，但是兼容性有限、技術難度高。巴拿馬電源及 SST柔性集成變壓器及HVDC，是未來發展趨勢。巴拿馬雖然在互聯網自建 IDC 接受程度高，但整體滲透率B體育官網 B體育網址仍比較低，而 SST作為高效率的能源互聯網節點，處于試驗研發階段。我們認為UPS和傳統 HVDC仍將長期并行發展，高壓等級 HVDC滲透率有望在未來5年實現快速提升，高功率芯片及電源產品的批量應用將成為重要催化。

　　風險提示：算力需求不及預期的風險、AI產業鏈上下游短期波動的風險、AI 應用發展不及預期的風險、地緣政治風險。