電力設備行業2024年三季報綜述：光伏現金流持續改善，海風、電網逐步交付

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　　（以下內容從華龍證券《電力設備行業2024年三季報綜述：光伏現金流持續改善，海風、電網逐步交付》研報附件原文摘錄）

　　光伏：2024年Q3歸母凈利潤虧損環比擴大，底部逐漸明朗。2024年Q1-Q3，光伏設備行業實現營業收入6884億元，同比-22.56%；實現歸母凈利潤-27億元，同比-102.01%。2024年Q1-Q3，光伏設備行業實現毛利率12.73%，同比下降8.70pct；實現凈利率-0.58%，同比下降12.35pct；ROE為-0.44%，同比下降17.42pct。

　　我們選取41家代表公司分環節分析，主產業鏈繼續承壓，光伏設備、逆變器業績較好。主產業鏈多數公司仍處于虧損狀態，但2024年Q3板塊經營性現金流持續改善；輔材環節內部分化，光伏支架全球出貨持續放量，帶動公司量利齊升，光伏B體育官網 B體育網址玻璃、膠膜環節價格Q3有所下降，使得公司業績受損；光伏設備環節整體盈利高企，充分受益于TOPCon產能擴張，后續HJT、BC設備商業績可期；逆變器環節出貨提升，主要受益于在能源轉型驅動、政策支持以及光伏上游組件價格快速下滑的背景下，多個新興市場光伏裝機需求迅速釋放，公司出貨及訂單向好。

　　展望及投資策略：預計主產業鏈會在2024Q4至2025年逐步完成產能的出清收縮，一線龍頭在產能出清中風險較小，具備抗風險能力和盈利韌性，有望在行業格局重塑時穿越周期，同時新技術的發展有望為光伏行業帶來增長新動力。個股方面，建議關注光伏龍頭通威股份、隆基綠能、天合光能、晶科能源、阿特斯、TCL中環，建議關注盈利能力較強的逆變器環節，陽光電源、德業股份、錦浪科技、上能電氣、禾邁股份等。

　　風電：受風電項目開工節奏影響，產業鏈多數環節出貨量不同程度下降。2024年Q1-Q3，風電設備行業實現營業收入1203.17億元，同比+0.79%；實現歸母凈利潤48.91億元，同比-28.89%。2024年Q1-Q3，風電設備行業實現毛利率16.7%，同比下降1.57pct；實現凈利率4.3%，同比下降1.60pct；ROE為2.7%，同比下降1.53pct。

　　我們選取32家代表公司分環節分析，風機海纜2024年Q3率先改善，海纜環節或即將起量。風機環節收入增長但凈利潤有所下滑，風機環節部分公司收入增長主要受到風電機組銷售規模同比提升、發電及轉讓收入增加、新增高毛利的海外收入等因素拉動；海纜/塔筒管樁/鑄鍛件/軸承/葉片環節收入凈利潤雙降，其中東方電纜在Q3實現海纜收入同比大幅提升，業績逆勢增長，海纜環節訂單放量在即，有望進入向上周期。

　　展望及投資策略：近期廣東、浙江等多省海上風電項目進展加速，2024年Q4至2025年將進入海風交貨高峰期，風電行業有望整體上行，海外訂單外溢有望打開我國海風出口空間。個股方面建議關注海纜東方電纜；塔筒大金重工、泰勝風能、天順風能等。

　　電網設備：量利齊升，特高壓逐步進入交付期。2024年Q1-Q3，電網設備行業實現營業收入5514.29億元，同比+6.58%；實現歸母凈利潤316.02億元，同比-9.49%。2024年Q1-Q3，電網設備行業實現毛利率19.3%，同比下降1.46pct；實現凈利率6.2%，同比下降1.73pct；ROE為6.7%，同比下降1.24pct。剔除特變電工后，電網設備指數收入、凈利潤均實現正增長。

　　我們選取28家代表公司分環節分析，變壓器、組合電器Q3增速較快，出海Q3增速放緩。變壓器、組合電氣環節業績較快增長，其中中國西電2024年Q3凈利潤同比+199.96%，平高電氣Q3凈利潤同比+47.72%，預計主要受益于特高壓產品交付，后續有望迎來業績和毛利率雙重持續增長；電表環節毛利率最高，2024年以來國內電表招標整體顯著增長，后續新興市場有望貢獻增量；繼電保護、智能化環節業績穩健上行；出海環節公司主要為電表、變壓器業務，部分公司受到大客戶降價、運費、匯率等因素影響，Q3業績增速有所放緩。隨著出海企業持續拓展全球化布局，長期大額訂單有待未來放量。

　　展望及投資策略：國家電網公司2024年電網投資將首次超過6000億元，海外需求高增疊加國內電網投資增長有望帶動電力設備放量，電網設備板塊有望維持高景氣。個股方面建議關注平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、思源電氣、金盤科技、華明裝備、三星醫療、海興電力、東方電子、安科瑞、國能日新等。

　　投資建議：行業方面，展望2024年Q4，電新行業有望延續積極B體育平臺 B體育網站趨勢，光伏供給側過剩產能出清，電池技術升級有望帶來新機會，風電和電網設備有望加速兌現訂單。維持行業“推薦”評級。

　　個股方面，光伏板塊建議關注通威股份、隆基綠能、鈞達股份、阿特斯、中信博、陽光電源、德業股份、帝爾激光等；風電板塊建議關注東方電纜、大金重工、泰勝風能、海力風電、天順風能等；電網設備建議關注平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、思源電氣、金盤科技、華明裝備、三星醫療、海興電力、東方電子、安科瑞、國能日新等。

　　風險提示：宏觀經濟下行風險，政策不及預期，上游原材料價格大幅波動，重要技術進展不及預期，海外貿易保護政策，行業競爭加劇，第三方數據統計錯誤導致的風險，重點關注公司業績不及預期等。

　　證券之星估值分析提示許繼電氣盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示東方電子盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示思源電氣盈利能力良好，未來營收成長性優秀。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示TCL中環盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示華明裝備盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示大金重工盈利能力優秀，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示天順風能盈利能力優秀，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示鈞達股份盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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