東方財(cái)富證券-電氣設(shè)備行業(yè)專題研究：風(fēng)電行業(yè)2024年中報(bào)總結(jié)，1HB體育平臺(tái) B體育網(wǎng)站24業(yè)績(jī)承壓，國(guó)內(nèi)海風(fēng)仍是核心變量

　　：流及營(yíng)運(yùn)能力均有所下滑，主要系應(yīng)收占款及備貨導(dǎo)致，隨著下半年裝機(jī)放量將得到修復(fù)。整機(jī)、海纜、出海環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)：1）整機(jī)環(huán)節(jié)：毛利率同比回升，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)，下半年受新增裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大、大兆瓦機(jī)型出貨占比增加、海外收入占比增加等因素影響，盈利有望繼續(xù)修復(fù)；2）海纜環(huán)節(jié)：頭部公司業(yè)績(jī)?nèi)杂性觥！?/p>

　　陸風(fēng)整機(jī)（不含塔筒）價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，7-8月中標(biāo)價(jià)格有所回升，海風(fēng)整機(jī)價(jià)格維持下降趨勢(shì)。

　　風(fēng)電行業(yè)收入增速放緩，盈利承壓：1H24，風(fēng)電板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,424.48億元，同比+0.65%，價(jià)格壓力與新增裝機(jī)基本對(duì)沖；歸母凈利潤(rùn)83.85億元，同比-22.15%，主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及海風(fēng)項(xiàng)目不及預(yù)期影響；毛利率18.51%，同比-0.64pct；凈利率5.85%，同比-1.71pct；值得關(guān)注的是，境外收入規(guī)模達(dá)到89.24億元，同比+31.09%，境外收入占總收入比重達(dá)20.39%，同比+6.40pct，出海成果喜人；現(xiàn)金流及營(yíng)運(yùn)能力均有所下滑，主要系應(yīng)收占款及備貨導(dǎo)致，隨著下半年裝機(jī)放量將得到修復(fù)。

　　整機(jī)、海纜、出海環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)：1）整機(jī)環(huán)節(jié)：毛利率同比回升，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)，下半年受新增裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大、大兆瓦機(jī)型出貨占比增加、海外收入占比增加等因素影響，盈利有望繼續(xù)修復(fù)；2）海纜環(huán)節(jié)：頭部公司業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)，因海風(fēng)項(xiàng)目延期，收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)帶動(dòng)盈利能力有所下滑；3）部件出海：國(guó)內(nèi)上游供應(yīng)鏈海外布局較早，且受益歐洲訂單外溢，部分先發(fā)企業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。

　　“十四五”接近尾聲，海風(fēng)作為行業(yè)核心變量，受政策規(guī)劃驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)今年下半年到明年有望迎來(lái)新一輪裝機(jī)高峰，疊加歐洲海風(fēng)裝機(jī)需求增長(zhǎng)，內(nèi)外需求共振將推動(dòng)國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)量利齊升。

　　【配置建議】?jī)?nèi)外需求共振，堅(jiān)定“兩海”主線）整機(jī)環(huán)節(jié)推薦標(biāo)的：金風(fēng)科技、三一重能、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份等；2）海纜環(huán)節(jié)推薦標(biāo)的：東方電纜、亨通光電、中天科技等；3）出海環(huán)節(jié)推薦標(biāo)的：振江股份、大金重工、泰勝風(fēng)能等。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】國(guó)家/行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

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