華安證券近日發布英杰電氣（300820）2024半年報點評：光伏驗收推進，半導體射頻電源持續放量。

　　英杰電氣于2024年8月28日發布2024年半年度報告：2024年上半年實現營業收入為7.97億元，同比增加23.88%；歸母凈利潤為1.78億元，同比增加9.17%；毛利率為42.23%，同比上升3.68pct；歸母凈利率為22.28%，同比減少3pct。

　　2024年二季度實現營業收入4.23億元，同比增長2.85%，環比增長12.84%；歸母凈利潤為0.98億元，同比下降9.11%，環比增長22.1%；毛利率為42.47%，同比上升5.5pct；凈利率為23.1%，同比下降3.04pct。

　　2024上半年光伏營收3.98億元，同比增長13.79%，占營收49.92%，毛利率31.31%，下降2.55pct；半導體等電子材料銷售收入1.85億元，同比增長122.55%，占營收23.24%，毛利率58.81%，下降11.05pct；來自于其他行業領域的銷售收入2.13億元，占營收26.66%，毛利率為48.55%。

　　1. 光伏：2024年上半年，公司在光伏行業的總體訂單呈現一定幅度的下降，但之前簽訂的訂單仍在正常執行過程中，公司積極開拓海外市場，取得了顯著的訂單業績。在多晶、單晶電源應用的基礎上，公司還進一步涉足電池片生產設備電源應用領域，在TOPCON和HJT上均有新的電源產品進行測試，運用于TOPCON行業的中頻濺射電源訂單在2023年下半年已開始放量。

　　2. 半導體等電子材料行業：公司運用于半導體刻蝕、PECVD環節的射頻電源持續獲得批量訂單，2024年上半年訂單金額已經超過2023年全年的訂單金額。與此同時，公司也正在積極與更多的半導體設備、材料制造廠商進行接觸，爭取獲得更多的合作機會，進一步擴大半導體等電子材料行業的業務占比。

　　3. 新能源汽車充電樁：公司全資子公司英杰新能源已經取得充電樁相關授權專利50多件，開發的交流充電樁為國內首臺通過美國UL認證的交流充電樁產品，直流充電樁的UL認證及CE認證也已順利完成，成功獲得了來自海外的大批量直流充電樁訂單。目前公司積極拓展國內外充電樁市場銷售，成功獲得了直流樁的大批量海外銷售訂單。

　　考慮到光伏行業整體增速下行及驗收節奏影響，我們對前次預測水平小幅下調，預測公司2024-2026年營業收入分別為23.99/28.70/36.00億元（調整前24.29/31.41/38.83億元），歸母凈利潤分別為5.46/7.25/9.44億元（調整前5.84/7.64/9.99億元），以當前總股本2.21億股計算的攤薄EPS為2.5/3.3/4.3元。公司當前股價對2024-2026年預測EPS的PE倍數分別為16/12/9倍，考慮到公司作為工業電源國產替代領軍者，半導體、充電樁等新業務成長邏輯清晰，維持“買入”評級。

　　1）新業務拓展不及預期的風險。2）訂單兌現風險。3）行業競B-sport B體育官方網站爭加劇的風險。4）產能釋放不及預期的相關風險。5）測算市場空間的誤差風險。6）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。（華安證券 張帆，徒月婷，張志邦）