國海證券近日發布思源電氣（002028）2024半年報點評：公司經營穩健，海外業務實現較快增長。

　　事件：思源電氣2024年8月17日發布2024年半年度報告：2024H1，公司實現營收61.7億元，同比+16%；歸母凈利潤8.9億元，同比+27%；扣非歸母凈利潤8.4億元，同比+23%；銷售毛利率31.7%，同比+2.7pct；銷售凈利率14.5%，同比+0.8pct。

　　線圈類業務收入大幅增長，開關業務毛利率明顯提升。2024H1，公司開關類及相關產品實現營收29億元，同比+10%，毛利率35.2%，同比+3.8pct；線pct；無功補償類及相關產品營收7億元，同比-9%，毛利率24.7%，同比+2.7pct；智能設備類及相關產品營收5億元，同比+35%，毛利率31.6%，同比+1.2pct；工程總承包營收4億元，同比+25%，毛利率11.3%，同比+0.B-sport B體育官方網站1pct。其中，營收增長主要受益于線圈類產品收入增長，盈利增長主要受益于開關類產品毛利率較大幅度增長。

　　海外業務保持較快增長，海外需求有望持續高景氣。2024H1，公司海外地區營收15億元，同比+40%，營收占比提升至25%，同比+4pct。海外市場快速增長是長周期需求推動，體現在歐洲、北美洲等電力發達地區輸配電設備運行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地區電力基礎設施建設落后，存在較大的新建業務機會。

　　持續加強研發投入及新產品開發力度，帶動公司經營質量持續提升。2024H1，公司研發費用同比+21%，研發費用率達7.2%，同比+0.3pct。公司注重產品技術和技術人力資本的持續積累投入，取得了多項國內外先進或領先水平的核心技術，使公司產品與國內同類產品相比具有技術領先、成本低、品質高等特點，在國內居于領先水平。

　　盈利預測和投資評級：公司是國內領先的電力設備企業，預計2024-2026年公司有望實現營業收入151/185/216億元，同比增速分別為+21%、+22%、+17%；歸母凈利潤為20.8/26.3/32.0億元，同比增速分別為+33%、+27%、+22%，當前股價對應PE分別為25X、19X、16X。公司經營穩健，我們維持公司“買入”評級。

　　風險提示：政策性風險，市場風險，匯率風險，海外子公司管理風險，海外EPC工程項目風險。（國海證券 李航，王剛）

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