資產減值拖累24年業績，能源資產結構持續優化。2024年公司歸母凈利潤下降幅度較大，一方面是23年取得較大金額的股權處置收益以及部分債券清償收益，24年此類收益大幅減少；另一方面，公司對部分運營情況不佳的換電等項目計提資產減值準備等造成減值損失2.62億元。2024年，公司持續拓展熱電聯產、新能源資產等業務，通過新增項目以及對現有設備的改造或異地重建，熱電聯產、新能源資產的裝機容量進一步提升。截至2025年3月31日，公司并網運營總裝機容量B體育官網 B體育網址為5978.01MW，其中：燃機熱電聯產2017.14MW，燃煤熱電聯產203MW，光伏發電（含集中式和分布式）2128.47MW，風電817.85MW，垃圾發電149MW，儲能662.55MW。公司可再生能源裝機占發電總裝機的比例為58.23%。

　　25Q1業績大幅增長，聚焦能源綜合服務、打開長期成長空間。得益于分布式光伏電站、儲能電廠的開發投運以及煤炭等燃料價格的同比下降，公司25Q1業績實現了大幅增長。2024年以來，公司圍繞建設新型電力系統、依托能源資產，聚焦綜合能源服務，通過能源“資產+服務”雙輪驅動，加快轉型升級，為公司長期成長空間的打開奠定基礎。

　　在交易服務領域，公司虛擬電B-sport B體育官方網站廠、售電、綠電、綠證、儲能等持續推進。截至2025年3月底，公司在江蘇省虛擬電廠可調負荷規模約550MW，占江蘇省內實際可調負荷規模比例約30%，公司需求響應規模約500MW。2025年1-3月，公司參與市場化交易服務電量59.74億kWh，綠電交易1.33億kWh，國內國際綠證對應電量合計6.1億kWh。公司擁有國家“需求側管理服B-sport B體育官方網站務機構”一級、二級資質各一個，用戶側管理容量超16.7萬kVA。截至2025年3月底，公司電網側儲能總規模650MW/1300MWh，在建150MW/300MWh；用戶側儲能總規模12.55MW/33.82MWh，在建20MW/52MWh。

　　投資建議：預計公司2025-2027年將分別實現歸母凈利潤9.76、11.39、13.16億元，對應PE12.07x、10.35x、8.96x，公司聚焦能源服務，有望打開新的成長空間，維持“推薦”評級。