風光發電量同比高增，水電發電量同比基本持平。24Q3，公司總發電量164.87億千瓦時，同比增長38.05%。其中，受裝機規模增長和風資源條件邊際改善影響，24Q3風電完成發電量91.78億千瓦時，同比增長24.08%（陸上風電完成發電量62.12億千瓦時，同比增長19.46%，海上風電完成發電量29.66億千瓦時，同比增長35.00%）；太陽能完成發電量67.75億千瓦時，同比增長62.74%；受8-9月份來水邊際轉枯影響，24Q3水電實現發電量3.64億千瓦時，同比微增0.83%。

　　電價、成本雙降，盈利能力同比提升?？紤]B-sport B體育官方網站到風電、光伏發電收入在公司整體收入中占比較高（23年達到98%），我們以營業收入/發電量粗略估算公司新能源上網電價。24Q3，公司綜合上網電價為0.406元/千瓦時，同比下降13.1%，主要系平價電量占比提升以及市場化交易電價有所下行。成本端，24Q3，以營業成本/發電量衡量的度電成本為0.209元/千瓦時，同比下降16.2%，超過電價降幅，由此帶動公司24Q3毛利率提升1.89pct至48.50%。此外，投資收益下降和少數股東損益增加亦對公司業績形成一定拖累。24Q3，公司實現投資凈收益-0.46億元，去年同期為1.31億元，預計主要受參股企業盈利波動影響。24Q3公司少數股東損益為3.59億元，同比大增106%。

　　擬投資新疆大基地項目，外送川渝保障消納。公司公告擬投資新疆南疆塔克拉瑪干沙漠新能源基地項目，共建設光伏850萬千瓦、風電400萬千瓦，配套建設煤電6×66萬千瓦和新型儲能500萬千瓦時。項目總投資718億元，其中公司出資61億元。上述大基地項目的建設一方面對公司新能源裝機增長形成有力支撐，另一方面，所發電力將依托已納規的疆電（南疆）送電川渝特高壓直流工程外送消納，考慮到近年來川渝地區電力需求旺盛，項目消納具備保障。

　　風險提示：風資源不及預期的風險；新項目建設進度&投產節奏不及預期的風險：電價下行風險等。

　　證券之星估值分析提示三峽能源盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

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